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| 名称： 国金证券：2006年二季度宏观经济报告（PDF 22）外松内紧,中国经济面临货币紧缩 |
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| 所属分类： 投资管理 |
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| 更新时间： 2007-5-6 5:43:33 |
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国金证券：2006年二季度宏观经济报告（PDF 22）外松内紧,中国经济面临货币紧缩简介开始
2006 年二季度宏观经济报告
——外松内紧,中国经济面临货币紧缩
基本结论
2006 年以来，虽然美国经济依旧保持了低失业率和消费高增长的良好局
面，但我们发现工业产能利用率已经接近高点，采购经理人指数正出现缓
慢回落迹象。美国经济在2005 年四季度创下了2003 年以来的最低增速，
持续加息后长期利率也在不可避免的走高，房地产景气将继续温和回落。
种种迹象表明，美国经济逐步降温已经越来越明朗。
2005 年下半年以来，日本经济的复苏步伐进一步加快，出口增速回升带动
了失业率的降低和消费增长的回升。尤其是对中国的出口增速的回升为日
本经济走向添加了重要的砝码。与日本不同，欧洲经济增速的曙光仅仅出
现在出口领域，出口增速的小幅回升尚不能带来更多就业机会和更高的消
费增长，欧洲经济复苏前景仍然并不稳固。
随着美国物价出现走弱迹象，我们判断美国的加息进程已经接近尾声。
2005 年年末开始，外资净流入已经赶不上贸易赤字的增长，美元中期走弱
的压力增在增加。随着美元的走弱，美国市场资金的流出将使亚洲的资金
继续保持充裕状态。
2006 年伊始，中国的经济继续保持了强劲的增长态势，投资依旧高增长，
而消费与出口增速略显下降态势。我们认为，当前的投资增速的回落需要
依赖更为紧缩的货币政策；出口增速在下半年将显得更为疲软，进口的增
加也将大大削弱顺差的规模；消费增长受到逐渐走高的居民储蓄增速的抑
制。当前中国经济中主要的回落因素来源于出口增速的下降，总体的经济
增长将保持温和回落的态势。
2005 年汇率改革以来，中国经济并没有受到什么影响但货币供给的宽裕程
度大大超过了实体经济的需求，保持过低的利率和过高的流动性已经越来
越没有必要，货币政策紧缩的可能性正在不断增大。当前依旧高涨的投资
增速和过度充裕的货币供给正在迫使央行采用更为紧缩性的货币政策，这
将不仅仅是单单的加大公开市场操作力度，而将是加快升值、加大公开市
场操作力度和提高存款准备金率组合的多管齐下。
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