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| 名称： 国信证券股份的核心能力pdf27 |
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| 所属分类： 投资管理 |
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| 更新时间： 2007-5-6 5:47:18 |
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| ::国信证券股份的核心能力pdf27电子书简介:: |
国信证券股份的核心能力pdf27简介开始
龙头向寡头演化，成长与低估同现
06-07 年华泰股份的合理PE 为11 倍，股价上涨驱动力在持续积累
DCF 估值显示华泰股份06 年的合理PE=10.8-11.2x；REP 估值显示公司06-07
年的合理PE=11.0-11.4x。我们因此判断06-07 年公司合理PE≈11x。在REP
估值中我们也看到，（1）公司06 年的REP=0.86 既没有反映其现实较确定的增
长预期，也没有反映07-08 年进一步的增长预期，其目前股价被明显低估了；（2）
05-08 年REP 由1.05 逐步下降到0.61，反映其正在持续积累股价上涨驱动力。
完善的公司治理结构是华泰股份的核心能力
具有业内最低成本和最高经营效率是华泰股份外在的核心竞争优势，这种优势
背后所蕴涵的完善的公司治理结构我们认为是华泰股份的核心能力。凭借这种
能力，华泰股份在国内新闻纸行业异军突起，初显寡头特征。
华泰股份在向寡头演变中将更大限度地分享行业长期增长利益
06-08 年国内新闻纸行业将取得10%的年均消费增长，由于新闻纸人均消费量
及占纸品总消费量比重均低，行业成长空间巨大，这支持华泰股份取得盈利的
持续增长。作为国内新闻纸行业龙头，华泰股份随行业整合而地位巩固，有能
力更大限度地分享行业成长利益。
当前股票价格低估三成，维持“推荐”的投资评级
基于06-07 年公司合理PE≈11x，则06 年的股票价格预期为15.00 元，目前价
格低估三成多；07 年的价格预期为18.00 元。我们维持“推荐”的投资评级。
风险提示
国内新闻纸消费受网络等电子媒体影响程度不确定；新闻纸及原料价格波动幅
度也可能超出我们的预期。
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