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深度报告
G中兴（000063）：短期业绩压力较大，期待3G发牌
报告日期：2006年8月14日 公司评级“买入”
主 要 财 务 数 据
主营收入
净利润
每股收益
（百万元）
（百万元）
（元）
市盈率
基本数据
2006-8-14
2004A
22,698.2
1,008.9
1.05
23.81
2005A
21,575.9
1,194.3
1.24
20.16
25.00
收盘价(元)
2006E
21,757.08
1,232.16
1.28
19.53
20.16
市盈率（05年）
2007E
32,389.08
1,626.08
1.70
14.71
2.36
市净率
10.57
每股净资产（元）
摘要：
-2.3671
每股经营性现金流（元）
海外业务仍然是公司06年主要的利润来源。虽然公司在欧美等成熟市场的拓展上取得了一定的进步，但我们认为公司海外业务的重心仍然是新兴国家市场，而印度则是公司未来拓展新兴国家市场的主要目标。
50.09
资产负债率(%)
377.6
流通A股（无限售）（百万股）
421.8
流通A股（限售）（百万股）
160.2
流通H股（百万股）
受到TD-CDMA的拖累及3G专利谈判僵局的影响，我们预计3G牌照的发放最早也要到07Q1，所以我们认为06年3G的投资不会有什么大的动作，因而3G对公司06国内业务不会有实质性影响；而受到CDMA、PHS投资大幅萎缩的影响，预计06年全年国内业务将同比下降26％左右。
959.5
总股本（百万股）
9,439,200
流通市值（百万元）
相关研究报告
我们认为07年如果3G的投资启动，中兴将是TD-CDMA最大的赢家，而公司的国内业务收入将有明显改善。
中兴通讯即将进行的股权激励改革对公司治理结构的改善会有一定的帮助，我们相信这对公司未来业绩的增长也是有正效应的。
中兴通讯的估值水平略高于国际知名大厂商，然而我们根据公司的成长性，考虑到中国3G业务对公司未来收入有力的支持，同时也考虑到3G未来的不确定性，出于谨慎原则，我们给与公司06-07年25-28倍的市盈率，则公司1年的目标价格是32.00-35.84元。
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