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| 名称： 中信建投—2006年纺织行业投资策略报告pdf15 |
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| 所属分类： 投资管理 |
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| 更新时间： 2007-5-23 17:59:35 |
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中信建投—2006年纺织行业投资策略报告pdf15简介开始
行业动态研究报告 纺织品和服饰
风险中仍有投资机会
2005 年纺织服装行业效益良好
2005 年1－11 月全国规模以上纺织企业销售收入、工业增加值和利润
总额分别为14880.23 亿元、4405 亿元、516.21 亿元，分别增长26.81%、
18.2%和40.76%。在行业销售收入增长平稳，毛利率略有下降的情况下，
行业利润总额有了快速的增长，主要原因在于行业产能的扩张。
2006 年行业供给将继续增长
固定资产投资持续增长将延续2006 年产能快速扩张，导致纺织品产量
增速较快，使产品竞争加剧，销售价格降低，从而毛利率不断下降。
但从纺织产品的产销率来看，大规模的产能扩张基本都被消化。2006
年，我们预计纺织行业固定资产投资增速较快的效应将会从产能规模
扩张上显现出来，产品产量将有较大增幅，同时也加剧了行业供大于
求的不均衡局面。
2006 年纺织品出口结构面临调整，内需将成为行业发展新动力
在未来国际经济增速放缓、与发达国家的贸易摩擦及人民币汇率升值
的情况下，2006 年中国纺织业出口增速将会较今年20%的增速回落至
15%，因此纺织行业需要逐步进行产业结构调整与升级，从劳动密集型
产业向资本密集型转型。目前我国纺织品服装对外依赖度已经超过
50%，再想通过大比例提高出口额来带动行业增长将日益困难，因此培
育内需市场是我国纺织经济发展的当务之急。纺织行业2005 年销售收
入增幅高于出口增幅，表明内需成为行业发展新动力的趋势日益明显。
2006 年棉花价格将保持总体平稳
一方面国家将发放关税外棉花进口配额100 万吨和发达国家将于2006
年下半年取消棉花补贴使棉花进口价格有所上升；而另一方面几个因
素影响棉价下跌，比如预计2006 年棉花产量上升5%左右，达570 万吨
-600 万吨；棉花的替代原料化纤延续产能过剩的格局；国家政策将满
足纺织市场对棉花进口配额的发放需求。因此我们对于2006 年棉花价
格的判断也是保持总体平稳的态势，但我们认为还有两个因素将对棉
花价格产生实质性的影响：1、滑准税率和基准价格的规定范围，2、
配额发放的数量和时机。
2006 年策略：行业风险中仍有投资机遇
纺织业涉及2000 多万人的就业，因此国家会通过各种措施政策保持其
基本稳定。另外行业资本累积到一定程度，转变增长方式成为必然，
这时设限和升值成为转型的催化剂，任何宽松的市场环境都不会造就
具有竞争力的企业。根据业绩增长潜力与二级市场股价的变动关系，
我们将纺织服装类重点上市公司化分为两类：1、超跌诱发股价向合理
价值回归，2、股价尚未反映未来业绩增长。前者主要是以雅戈尔、鲁
泰为代表的大盘蓝筹股，后者主要是以七匹狼、凤竹纺织为代表的次
新股。
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