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| 名称： 招商证券---建材行业2006年投资策略报告pdf54 |
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| 所属分类： 投资管理 |
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| 更新时间： 2007-5-23 18:04:22 |
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建材行业2006 年投资策略报告
成本控制、产品差异化是投资主题
李 凡
86-755-82960064
lifan@ccs.com.cn
周期性投资品 建材行业
水泥-中性(维持)
玻璃-回避(下调)
根据建材行业的特点，我们在本文里分别分析了水泥和玻璃行业的行业周
期、企业核心竞争力的形成机制以及以此推断未来可能存在投资机会
对建材行业周期的判断：我们认为对于水泥行业而言，05、06 年是水泥产品
市场化以来的第二个发展周期的谷底。06 年行业利润继续下滑和大幅度回升
的可能性都不大。对于玻璃行业而言，06 年是97 年以来第三个周期的谷底，
行业盈利将继续下滑。07 年以后,两个行业的盈利都会因为需求的增长而逐
步实现回升。
水泥企业竞争优势分析：目前我国大型水泥企业获得竞争优势的方式仅限于
通过新建大型的新型干法生产线实现生产成本的降低，而在目前大型新型干
法产能日益增加的情况下，这种成本优势在逐渐丧失。同时随着行业集中度
的提高，部分大型企业有可能形成在区域市场的水泥价格控制权。因此未来
水泥企业的竞争优势将来自于特殊的成本控制能力和区域市场的控制能力两
方面。
玻璃企业竞争优势分析：基于玻璃产品存在的差异性特征，我国目前优势玻
璃企业的竞争优势存在于两方面：浮法玻璃的高品质和产品结构的完整性。
随着这一轮玻璃行业产能的急速扩张，高端浮法玻璃的优势将会被逐渐削弱，
而产品结构完整的公司将依然能够保证其相对其它企业的强势地位。在未来，
不断开发引进高端产品，寻求产品差异化将依然是玻璃获取优势的主要手段。
未来五年内增长潜力较大的玻璃产品是LOWE 玻璃和太阳能电池用超白压花
玻璃。
投资机会：本报告中我们将海螺水泥、华新水泥的投资评级上调为“谨慎推
荐—A，认为经过本轮调整后，两个企业的成本控制和区域竞争优势将在06
年逐渐体现。将中材国际的投资评级上调为“谨慎推荐—A”,认为06-08 年
国际市场订单的执行，将为公司业绩带来较好的增长，维持对南玻A 的“谨
慎推荐—A”评级，认为公司完整的产品结构，将使公司在行业低谷时期的业
绩明显好于其他玻璃上市公司。
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